迪安诊断:实验室网点布局进入精细化时代未来财务数据逐渐向好

公司披露 2017 年年度业绩预告,期内实现归母净利润约 3.41-3.94 亿元, 同比增长 30%-50%,预计 2017 年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 1.03亿元-1.28 亿元(中值约 1.15 亿元),主要是第四季度出售杭州意峥 65%股权获得股权转让收入, 扣非后归母净利润为 2.26-2.79 亿元。

扣非后归母净利润约为 2.26-2.79 亿元(非经常性收益取中值),我们判断主要受新开实验室费用和贷款形成的财务费用拖累影响。目前公司实验室已经完成全国省级网点布局( 31 家), 2014-2016 年是新建实验室的集中年度( 2014年 3 家、 2015 年 4 家、 2016 年 10 家),检验实验室业务扩张较快,新开实验室约 3 年-4 年才能达到盈亏平衡点,前期营收规模无法覆盖成本开支, 2018年后实验室运营逐渐进入盈亏平衡并贡献利润,未来财务数据逐渐改善;另外,公司实验室业务和渠道业务快速扩张,新增贷款比较多, 致使报告期内财务费用新增幅度较大,前三季度达到 7593 万元,同比增长 287.9%,我们预计全年财务费用在 1 亿元左右。目前公司正在通过股权融资等多种方式补充发展资金,降低财务费用。公司基本完成全国范围的省级中心实验室布局,我们认为未来公司网点布局进入精细化时代,一是精细化运营现有实验室,尽快达到盈亏平衡并贡献利润,二是同时有效推进二级中心及区域中心适时下沉,形成中心、省级、快速反应多级实验室布局架构。

在服务方面, 目前,公司通过收购及自建的方式, 在全国范围内设立了 31 家实验室, 客户主要以二级及以下医院为主(二级及以下医院客户占 80%),推行分级诊疗是解决就医秩序混乱的根本途径,有利于提升二级及以下医院就诊量,减少大医院治小病,小医院吃不饱的局面。以北京为例, 分级诊疗制度建设成效显现。与去年同期相比,三级、二级医院门急诊量分别减少 11.5%和 3.9%,一级医院及基层医疗卫生机构增加 14.7%,城区部分社区卫生服务机构诊疗量增加 20%以上。迪安诊断检验服务主要以二级及以下医院客户为主,明显受益分级诊疗。 三级以上医院,主要以“合作共建”模式开拓业务,形成涵盖全部等级医院客户和覆盖全国的医疗诊断服务网络框架。

产品端持续全国渠道并购整合,跑马圈地。 2016 年是公司的并购大年, 以投资驱动快速完成第一轮渠道整合战略, 先后并购云南盛时、新疆元鼎、内蒙古丰信医疗、 陕西凯弘达、 北京中科执信、 杭州德格等地区优质渠道商,并购标的质地优良,业绩承诺完成情况较好,部分甚至超额完成。 2017 年收购深圳一通, 9 月再次公告 9.98 亿元收购广州迪会信 64%股权,华南市场是公司业务薄弱地区, 上半年营收仅 6686 万元(占总营收 2.88%),广州迪会信广东大型渠道商, 2016 年实现营业收入 9.10 亿元,净利润 1.61 亿元, 对应 2016 年9.7 倍 PE,估值合理, 将极大的加强公司华南地区尤其是广东省的业务布局,迅速切入医药第一大省广东的体外诊断市场。 近年来渠道并购事件详见文后统计。

并购整合效果不及预期, IVD 行业竞争风险,迪安 3.0 服务模式不及预期返回搜狐,查看更多

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