迪安诊断:实验室全国布局基本完成财务指标有望持续向好

事件:公司公告 2017 年年度业绩预告, 预计实现归母净利润 3.42-3.94 亿元,同比增长 30%-50%。

实验室全国布局基本完成。 2017 年公司实现归母净利润增速 30-50%,扣除出售子公司收益后增速约在-4.2%-15.6%,主要原因在于公司处于模式转型升级的投入期,实验室的全国布局和合作共建的快速推进带来大量资金需求, 扩张期财务费用大幅增加、新实验室处于投入期等因素对公司业绩带来消极影响,我们预计 2017 年全年财务费用超过 1 亿元, 2017 年新建实验室亏损额也在5000 万以上,公司已于 2017 年完成省级中心的全国化布局,我们预计新增实验室近 10 家,伴随着公司内部管理提效,实验室盈利周期持续缩短, 我们认为公司有望于 2018 年进入实验室业务的收获期,如果公司定增进展顺利,公司未来财务费用、经营性现金流等财务指标有望持续向好,整体业绩有望持续保持 30%以上稳定增长。

第三方检测龙头企业,合作共建业务快速推进。 截止 2017 年底公司实验室总数接近 40 家,成为名副其实的第三方检测龙头企业;同时合作共建业务快速推进,我们预计合作医院数量在 200+家, 2017 年合作共建业务销售额较 2016年实现了翻倍增长,未来有望继续加速。

我们维持公司的推荐逻辑:“模式+产品”双创新体系巩固公司竞争优势, 公司已成为检验科产业链中的领导企业。 公司 4 种服务模式(渠道代理、外包、合作共建、精准中心)相互叠加、协同,提供检验科整体解决方案,在行业内各企业商业模式逐渐趋同的情况下,公司已经走在行业前端;产品方面,基于质谱和 NGS 两大高端诊断技术平台,不断开发适用于临床的特检项目,提高实验室服务能力, 其中质谱领域已与丹纳赫子公司全球质谱龙头 SCIEX 设立合资公司,共同开发临床质谱检测项目。

盈利预测与估值: 不考虑公司定增及定增项目收购带来的摊薄和收益,我们预计 2017-2019 年公司收入 53.73、 67.92、 84.59 亿元,同比增长 40.52%、26.39%、 24.56%,归母净利润 3.54、 4.79、 6.48 亿元,同比增长 34.69%、35.25%、 35.39%,对应 EPS 为 0.64、 0.87、 1.18,目前公司股价对应 2018年 28 倍 PE, 公司实验室全国性布局基本完成,未来盈利能力有望持续提高,我们预计公司未来三年业绩将维持持续快速增长,同时伴随着财务费用逐步减少、经营性现金流持续改善等积极变化,我们认为公司 2018 年合理估值区间为 35-40 倍 PE, 合理价格区间为 30.5-34.8 元,维持“买入”评级。

风险提示: 实验室盈利时间不确定风险, 非公开发行风险,应收账款管理风险。返回搜狐,查看更多

发表回复

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注