迪安诊断:高速成长的第三方医学检验龙头

目前国内第三方医学检验(ICL)行业渗透率仍很低(约5%),随着分级诊疗及医保控费的政策逐步推进,ICL需求加速释放,据我们测算,国内ICL行业仍有350亿元的增量空间,迪安诊断作为ICL龙头企业,凭借其规模优势,有望抢占更多市场份额,强者恒强。

加速渠道深度并购整合,实现价值重构与模式升级。2015-2016年,公司加速渠道整合收购,完成北京执信、云南盛时等7家渠道商的并购,预计2016、2017年分别为公司增厚业绩1.1亿、1.9亿元。新并购渠道商背靠迪安平台优势,逐步从“单一产品代理”升级为“产品+服务+学术并行的商业模式。2016年,盛时迪安、丰信医疗等子公司大幅超额完成业绩承诺,可看出公司并购整合取得优异的效果。

商业模式不断升级,ICL业务保持高增长态势。截至2017年一季度,公司实验室全国布局初步完成,并已有半数实验室实现盈利。借助优质渠道资源,新增实验室有望快速上量,为公司后续增长提供动力,同时,公司通过合作共建模式积极推进区域检验中心,实现渠道下沉,预计未来公司ICL业务将继续保持30%以上的高增长态势。

申万宏源预测公司2017-2019年EPS0.69、0.93、1.25元,对应市盈率分别为44、33、25倍,我们对产品代理和服务两块业务进行分部估值,合计总市值参考214亿元,目前公司市值为169亿元,具有上升空间,建议关注。

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